精實新聞 2013-07-03 19:18:05 記者 徐伯豫 報導

投資中國除了股市之外，其實債券也是不少投資人的選擇。不過中國貨幣市場六月份突然出現錢荒，造成上海銀行間隔夜拆款利率(SHIBOR)先是在6/8跳上9.5810%，而6/20更直接飆高到13.4440%。中國的金融市場也因此中箭落馬，股、債皆黑。根據彭博資訊6/27的數字，無論是中國債券指數，或是離岸人民幣債券指數，都有2%至5%不等的跌幅。投信經理人指出，這對於投資人來說無非是一項利多，一定要趁低布局。

【宏利預計 七月上旬中國資金開始轉鬆】
宏利精選中華基金經理人游清翔指出，近期上海銀行間隔夜拆款利率飆升，主要原因為季末財稅繳款、存款準備金清算、以及中國加強外匯管制所致，其中為抑制熱錢湧入，外管局規定外資銀放款若為美元且存款金額不足，必須收回放款或是補足存款，造成部份銀行急需人民幣，用以換取美元部位。他推估這次緊繃的資金狀況應屬短期，目前人行條件式的釋出資金已讓隔夜拆款利率有所下降，預估上海銀行間隔夜拆款利率在6月底前應仍會在較高檔的區間震盪，7月上旬資金應有機會開始轉鬆，未來觀察重點將放在新政府的金融改革。

上海銀行間隔夜拆款利率(Shibor)走勢圖

資料來源：Shibor網站，2013/6/27

【經濟、金融結構調整　未來更健康】
從整個中國現階段的經濟目標來看，「保增長，調結構」的口號已經喊出一陣子，因此中國政府會持續將過去以出口與投資為主，逐漸轉為以內需消費帶動，並將資金引導至可持續成長之處。當資金偏緊時，中國央行實際上有多個選擇可以緩解這種緊張，例如銀行存放在央行的準備金高達人民幣19兆元，如果將準備金率下調0.5個百分點，就可以釋放出將近5,000億元的人民幣資金，從而壓低市場利率。另外，公開市場操作、再貸款、再貼現、短期流動性調節工具及常備借貸便利等創新工具組合，也都是央行可運用者。

【Shibor竄升 正是中國債市進場好時機】
施羅德中國高收益債券基金經理人李正和指出，過去一年多以來，中國債市一直看回不回，許多投資人想要逢低介入卻苦無良機，現在的整理行情，正是難得的機會。前一次Shibor攀高到8%以上時，亦對中國債市造成壓力，然而若在當時進場投資債券，其後一段時間，境內和境外債券都交出了亮麗的成績單，例如1年後JPM中國債券指數的漲幅達20%，而HSBC離岸高收益債券指數同期間也有10%的收獲。

2012/1/18 Shibor達8.1667%後債市表現佳

至於點心債部分，陳怡靜表示，雖然受境內資金緊俏影響，點心債殖利率走高，然而點心債相對於其他類型債券波動低，且與美國公債相關性極低，因此跌幅相對也較小。資料來源：彭博資訊，2013/6/27

【與美公債相關性低 近期點心債跌幅較小】
富邦中國債券傘型基金經理人陳怡靜指出，統計6月以來截至6/24止之匯豐點心債指數，投資等級點心債跌幅1.08%、高收益點心債跌幅也僅1.32%，相對於新興市場當地貨幣債8.12%、全球高收益債3.67%及美國公債3.54%的跌幅，點心債跌幅可說相對較小。她說，5月下旬以來美國QE將緩步退場造成投資人恐慌情緒升高，資金抽離導致市場修正，美國10年期公債殖利率最高攀上2.47%，是15個月以來的新高，而新興市場債由於經濟狀況未如預期，QE退場影響資金退潮，跌幅最深。

她強調，此次市場非理性的資金撤離，正提供一個逢低進場的布局良機，由於市場預期中國經濟將進一步趨緩，預計7月中旬大陸錢荒緩解後，殖利率將走低，因此在離岸人民幣債券布局上，將以長天期的高評級債券為主。而中國公司發行的美元債券部分則將以短天期為主，此乃由於美國公債殖利率走升趨勢抵定，中國公司的美元計價債券亦受影響走跌，此時亦是逢低佈局良機。

另外，宏利中國點心高收益債券基金經理人陳培倫認為，美債殖利率近期上升的情形以及未來可能繼續彈升的預期，促使全球債券市場的投資人更加焦慮不安。然而在全球處於不確定的情形下中國債券市場仍維持穩定，這是因為中國貨幣政策較不易受他國影響，例如美國及中國政策利率的歷史相關係數僅約為0.28(詳下圖)。因此，在近期債市的波動下，中國債券市場能提供全球投資人風險分散的好處。 

美國聯準會與中國央行貨幣政策走向 

資料來源：Bloomberg, Manulife Asset Management, 2013/05/31

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